海通众合刚刚, 高盛调低中国移动评级, 5G增长放缓成主因

近日，国际投行高盛发布最新研究报告，对中国移动（00941.HK）目标价及评级作出调整，目标价由105港元下调至88港元，评级从"买入"降至"中性"。报告指出，尽管中国移动在创新业务领域展现出增长潜力，但5G电信服务增速持续放缓成为短期核心压制因素。

5G基站建设低于预期增长动能趋弱

高盛分析指出，根据最新行业数据，截至2025年12月，中国5G基站新增数量较该行此前预测减少8000个。基于此趋势，该行进一步下调2026年及2027年新增基站预期至54万个（同比下降8%）和50万个（同比下降7%），反映出运营商资本开支趋于谨慎。高盛认为，5G用户渗透率提升进入瓶颈期，叠加ARPU（每用户平均收入）增长乏力，传统通信业务短期难现显著改善。

创新业务成亮点但估值支撑有限

报告肯定了中国移动在创新业务领域的战略布局，预计超大规模算力扩张及AI生态覆盖将推动相关业务持续增长。然而，高盛强调，当前市场对中国移动的估值已充分反映创新业务潜力，传统通信业务占比仍超70%，其短期表现对整体盈利影响更大。基于DCF（现金流折现）模型，该行将目标价下调至88港元，对应2026年12倍市盈率，与行业平均水平持平。

三大催化剂或触发评级上调

高盛同时指出，若未来出现以下情形，将重新评估中国移动投资价值：

5G用户ARPU显著改善：通过差异化服务或增值业务提升用户付费意愿；

创新业务增速超预期：云计算、大数据等B端业务收入占比突破30%；

6G商用进程加速：技术标准制定或频谱分配早于2030年预期。

截至报告发布日，中国移动股价报78.4港元，较目标价存在12%上行空间。高盛建议投资者保持观望，待上述催化剂明确后再行决策。

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